2026年6月30日，江苏嘉轩智能工业科技股份有限公司（以下简称“嘉轩智能工业”）正式向港交所主板递交招股书，独家保荐人为东兴证券(香港)有限公司。公司永磁直驱滚筒全球市占率超80%，是细分赛道龙头。

  招股书显示，嘉轩智能工业是一家工业永磁电驱解决方案提供商。该公司深耕工业电驱领域超20年，专注于工业应用的永磁电驱产品设计、开发及商业化应用。根据弗若斯特沙利文数据，在整个往绩记录期间，按收入计，嘉轩智能工业在工业永磁电驱解决方案提供商（市场占有率超过10%）、工业永磁直驱滚筒供应商（市场占有率超过80%）及采矿业永磁电驱解决方案提供商中均排名全球第一。

  然而，嘉轩智能工业财务端不容乐观，公司盈利质量与流动性问题突出。2023—2025年，嘉轩智能工业营收分别为7.62亿元、8.73亿元及9.36亿元，营收逐年放缓，2025年同比仅增长7.3%；归母净利润分别为2101万元、4084万元、4157万元，2025年净利增速仅为1.8%，增收近乎不增利。毛利率稳步抬升至25.7%，但净利率长期低于5%，2025年回落至4.4%，盈利空间微薄。

  招股书显示，永磁直驱滚筒是嘉轩智能工业利润核心。2024年永磁直驱滚筒毛利率为31%，2025年收入同比下滑13.10%。虽然2025年风力发电机组件收入暴涨272.15%，但该业务2025年毛利率却为-2.7%，直接“吞噬”整体利润增量。内转子永磁电机虽然收入占比逐步提升，但该业务毛利率仅为11.9%，远低于永磁直驱滚筒，导致增量收入利润贡献微薄。

  原材料成本占比飙升，成本转嫁能力弱也是嘉轩智能工业盈利承压的一项主要的因素。2025年其原材料占销售成本的比重达89.9%，核心钕铁硼稀土价格周期性波动。下游矿业、制造大客户议价能力强，账期长达269天，无法同步上调产品售价对冲原料涨价，制造端利润被持续挤压，净利率常年不足5%。2025年净利率明显低于同行业中卧龙电驱（600580.SH）的7.37%、大洋电机（002249.SZ）的9.46%。

  同时，研发费用同步扩张，“吃掉”毛利增量。招股书显示，2023—2025年，嘉轩智能工业研发费用分别为3020万元、3230万元及3920万元。2025年研发费用大幅度的增加，同比增长21.4%，用于新能源船舶、矿用新机型研发。

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